[研报]制药装备全产业链，战略布局医疗机器人

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研报日期：2015-07-02

　　楚天科技（300358）

　　水剂类制药装备优质企业，业务转型加速。公司长期专注于水剂类制药装备的研发生产，致力为下游制药企业提供专业化、个性化装备的解决方案，产品已覆盖国内多家百强制药企业，参与14 项国家行业标准制订修订。后GMP时代行业增速放缓，也为优势企业加速产业整合，业务转型升级提供契机。

　　“一横一纵一平台”发展战略清晰，内生外延打通制药全产业链。

　　公司发展战略清晰，纵向和横向扩张产品线，打通制药行业全产业链：1）一纵战略：目前是针剂制药装备全产品链，通过并购新华通补足配液系统，目前还缺前端厂房设计、空调净化、提取、配液等，后端智能检测、智能包装、智能仓储、安装调试、相关认证和药品工艺等全方位解决方案。2）一横战略：涵盖主要药物剂型设备的全产品链；未来将横向从水剂拓展固体剂、片剂、胶囊剂、丸剂等制药相关装备。3）一平台战略：在一纵一横基础上的工程咨询、验证、设计、服务平台及制药工艺配套等整体方案解决，实现智能化与移动互联网的结合。

　　新产品不断投放市场，中长期规划收入倍增。依托强大的研发实力及

　　丰富的技术储备，未来新产品将陆续投放市场。2011 年冻干机投放市场，2012年研发配液系统并投入市场，2014 年冻干机和智能灯检机的推出有效对冲传统联动线的下滑，2015 年预计智能后包装设备和配液设备有望带来1.2-1.3 亿元增量收入；冻干制剂解决方案预计增长50%左右；预计智能灯检机收入1.5 亿元左右。未来5 年规划收入规模达60 亿元，10 年内达200 亿元，净利润30 亿元。

　　长远布局智能医药、医疗机器人，重点发展医药工业4.0。公司研发

　　机器人主要有医药机器人和医疗机器人两方向：1）已与华中科大、中南大学合作开发医药机器人；2）和国防科大合作开发医疗机器人。制药工业生产线上制药用无菌生产机器人为优先开发重点，首先进行无菌分装药用机器人开发，在年底有望推出用于无菌化操作机型的样机。医疗用机器人把外骨骼机器人作为切入点，主要对残疾人和老年人生活自理起辅助性作用，该类机器人可用于军队负重领域，由国防科大负责军队列装申报。同时积极开发远程监控平台，参与药企生产系统信息化和大数据，未来将成为互联网+医药的潜在市场。

　　给予“买入-A”评级。预计2015 年-2017 年公司净利润增长38.9%、29.6%、30.5%，对应EPS 为0.93 元、1.21 元、1.58 元，未来医药行业智能化趋势加强，公司产品线纵向横向加速拓展，并积极布局医药机器人、医疗机器人产业。首次给予买入-A 评级，6 个月目标价69.95 元。长期看好公司的潜在发展前景。

　　风险提示：传统联动线大幅下滑的风险；竞争激烈导致新产品毛利率下降。[安信证券股份有限公司]