[研报]公告点评：实施持股计划，凸显公司发展信心

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研报日期：2015-07-02

　　索菲亚(002572)

　　事件：公司2015年6月26日晚公告，将通过民生证券索菲亚1号 、2号、3 号集合资产管理计划实施员工持股计划，通过民生证券索菲亚4号集合资产管理计划实施经销商持股计划。员工持股计划拟筹集资金总额上限为16,193万元，经销商持股计划拟筹集资金总额上限为12,141万元，二者的锁定期皆为12个月。索菲亚1号、2号、4 号资管计划募资上限分别为11,280万元、20,612万元、36,423万元，他们分别按照3:1 、1:1、2:1的比例设立优先级份额和次级份额；索菲亚3号资管计划募资上限为3,067万元。

　　次级份额实施员工、经销商持股计划，凸显公司发展信心。公司员工持股计划将全额购买索菲亚1号、2号中的次级份额和索菲亚3号份额，经销商持股计划将全额购买索菲亚4号中的次级份额。根据分配规则，次级份额的本金要用来保障优先级份额的本金与收益。员工、经销商在持股计划中选择了高风险、高回报的次级份额，说明了员工、经销商对公司未来发展充满信心，同时也对公司的发展提供有力保障。

　　控股股东为优先级提供担保以及协议转让股票，共享公司成长红利。公司控股股东江淦钧、柯建生为索菲亚资管计划中优先级份额的权益实现提供担保。同时柯建生先生拟分别以28.6元/股协议转让员工持股计划涉及标的股票，以29.6 元/股协议转让经销商持股计划涉及的标的股票，控股股东为优先级份额提供担保以及较低价格协议转让股票，体现了大股东愿意与公司员工以及经销商共同分享公司成长的红利。

　　全面深化大家居战略，积极顺应“互联网+”时代浪潮。2013 年公司提出 “大家居”概念，着手进军全屋定制，为此公司联合法国司米橱柜，推出“司米橱柜”；公司参股舒适易佰，将产品品类延伸至装修前期的硬装领域。公司在大力发展“大家居”战略的同时，积极顺应“互联网+”的时代浪潮。在销售方面，公司在坚持“经销商专卖店”为主的传统销售模式的同时，积极加快电商渠道的布局，除自营索菲亚商城，还加强与天猫、齐家网等第三方平台的合作。在管理与产品方面，公司成立“信息与数字化中心”，推进智能化、自动化和数字化运营方式，帮助公司成为领先的“全屋家具解决方案提供者”。

　　盈利预测：公司员工、经销商选择高风险、高回报的次级份额持股计划，最大限度的凸显了他们对公司未来发展的信心，同时也是公司高速发展的一种保障，在定制家居行业高速增长的现状下，公司积极顺应“互联网+”时代发展趋势，借助互联网推进大家居战略，预计公司 2015-2017 年有望实现 EPS 分别为 0.98、1.29、1.69 元，维持“增持”评级。[华泰证券股份有限公司]