[研报]业绩有望稳健增长且估值低，具备配置价值

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研报日期：2015-07-02

　　华润双鹤(600062)

　　降压 0 号提价有望带动公司业绩恢复增长

　　公司品种降压 0 号、糖适平和二甲双胍进入低价药目录。核心品种降压 0 号自 14 年 8 月 1 日以来持续提价，出厂价格提升近 30%，我们认为降压 0 号能够带动公司制剂业务增长提速。此外我们预计公司培育品种匹伐他汀钙、儿科用药珂立苏等正加速放量。我们看好公司制剂业务的成长。

　　大输液业务仍增长乏力，但有望好于 14 年

　　随着各省招标的不断推进，公司大输液产品价格持续下降，大输液业务仍增长乏力。但我们认为 15 年公司直立式软袋产品的上市销售和 BFS（三合一）的中标省份增多，大输液业务整体有望略有增长。

　　外延并购进展是公司能否恢复快速增长的关键

　　我们认为目前公司业务能够支持公司稳健成长，未来公司的快速成长将依赖于外延并购。公司收购华润赛科可能仅是外延步伐的开始，我们看好公司后续外延业务拓展。此外国企改革也有望成为公司股价上涨的催化剂。

　　估值：目标价 35 元，“买入”评级

　　我们根据瑞银 VCAM 贴现现金流估值得到目标价 35 元（WACC 假设为7.2%），对应 16 年 EPS 24 倍。目前股价对应 16 年 17 倍 PE，我们给予”买入“评级。[瑞银证券有限责任公司]