[研报]高铁旅游时代开启，客流有望快速增长

admin

研报日期：2015-07-02

　　黄山旅游(600054)

　　合福高铁开通，开启高铁旅游时代、客流有望快速增长

　　合福高铁 6 月 28 日正式运营，7 月 1 日上海往返黄山北站的高铁也开通，自此北京/上海至黄山路程缩至最快 5.5/4.5 小时，旅游半径增至 1000 公里，我们预计黄山 2015 年客量同比增长 12.5%。合福高铁沿线串联了巢湖、黄山、婺源、武夷山等景区，旅游资源丰富。黄山市旅委积极开展“乘高铁游黄山”高铁旅游活动，针对北京、广州、上海等 13 个城市的旅行社以补贴等形式展开合作促销；景区更与淘宝、百度、腾讯等合作，运用电商平台优势扩大宣传。

　　玉屏索道 6 月 16 日运营，产能提升、提价兑现

　　新玉屏索道已于 6 月 16 日投产运营，改建后，1）产能提升：单向最大运量增至 2400 人/小时（原：1000 人/小时）；2）提价：执行价提升 10 元至 90元（平旺季）/75 元（冬游）。我们预计 2015 年索道客流有望同比增长 25%。

　　展望：宁安城际或 10 月底开通，看好中长期盈利前景

　　1）高铁：宁安城际有望 7 月底联调联试、10 月底开通，与京福高铁交会于安徽铜陵；杭黄高铁预计 2018 年建成通车，通车后杭州到黄山仅需 1.5 小时。我们预计，2016-2018 年客量分别增长 13.2%/11.0%/13.0%。2）线上合作：根据新闻，公司 3 月底与阿里旅行签署战略合作协议，深化旗舰店合作，重点关注自助游、自驾游等，加强酒店、门票、自助游等产品的开发与销售等。我们看好交通的持续改善对盈利的积极影响，认为其与阿里的合作有望提升关注度及销售额，也有助于其应对行业散客化、网络化、个性化的趋势。

　　估值：目标价 29.50 元，维持“买入”评级

　　我们 2015-2017 年 EPS 预测 0.65/0.78/0.90 元，基于瑞银 VCAM 贴现现金流估值工具（WACC=6.9%）得出目标价 29.50 元。[瑞银证券有限责任公司]