[研报]公告点评：公司发展值得期待

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研报日期：2015-07-01

　　江西水泥(000789)

　　公司拟发行8亿短期融资券

　　用于偿还银行贷款和补充流动资金，将减少部分利息费用。

　　子公司安全事故2死3伤

　　事故发生地是维修工程公司的机电工程部铆焊车间，因此不会影响公司的水泥生产。另外据了解，此事故不算重大安全事故，对公司的影响较小。

　　公司新增投资收益4232万元

　　公司参股的南方水泥有限公司宣告分红，按照公司参股比例4%计算，公司可以享受到42,322,184.61元的分红，全部计入公司2010年的收益。

　　产能增长150万吨，吨水泥成本降低，或将合并少数股东权益

　　1、 区域价格将保持强势。江西省2011年边际供需差-140万吨，新增供给偏少。公司与区域内主要竞争者海螺水泥、虎山水泥协同关系良好。

　　2、 公司万年基地5000t/d生产线10月份才投产，明年可以完全发挥产能，带来150万吨的增量。

　　3、 无烟煤技改降低成本。公司目前尚有60%生产线使用烟煤，进行无烟煤技改后可降低18元/吨的水泥成本。

　　4、 公司明年可完成出售“闪亮制药”股权和收获拆迁补偿，增厚EPS 0.05元/股。

　　5、 目前新建生产线尚未放开，公司或将通过合并少数股东权益的方式实现进一步增长。

　　投资建议

　　假设公司无烟煤改造2011、2012年分别完成30%，我们预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.42、0.68、0.96元/股，考虑到公司的快速增长势头和区域内价格弹性，给与公司2011年20倍PE，目标价位13.6元，增持。

　　投资风险：落后产能淘汰不力， 固定资产投资增速下滑。[湘财证券]