[研报]浦发银行：收购落定，转型路明

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研报日期：2015-07-01

　　浦发银行(600000)

　　公司估值低

　　2011 年至今，公司平均PB 水平约1.09 倍，低于股份行平均水平约0.13 倍。公司ROE 在同业中处于较高水平，其估值水平仍然偏低。

　　公司转型提速

　　2014 年其公司转型进度明显加快，创新业务层出不穷。其中较为突出的主要有1、资管理财业务大发展，并拟分拆成立子公司；2、投联贷推出“科技小巨人”，投资/投行业务有望找到新模式；3、互联网零售、供应链金融推出“网贷通”、“和金融”的业务。

　　上海金融国资改革启动

　　上海金融国资整合为公司业务发展提供了新契机，收购上海信托迈出了整合的第一步。由于银行可对接的业务具有广泛性，公司有望成为上海国资中非保险非证券业务的整合平台。

　　大资管与投联贷有望成为公司发展方向

　　公司资管业务布局完成，未来形成信托、理财子公司、公募基金、（创投）的全功能资管业务群，背靠经济发达的长三角，资管业务成长空间大，成为金控平台的主要发展方向；

　　通过浦发硅谷银行的实践，公司在高新技术企业投资、投行、信贷结合方面具有明显的先发优势，2014 年推出的“科技小巨人”，业务模式走向成熟。投贷联动有望成为公司标志性的科技企业服务模式，契合经济转型期市场需求，有望成为公司新增长极。

　　市场对公司目前业务下的潜在风险与转型保守有过度的担忧，我们看好公司未来转型方向.受益上海金融国资整合，公司业务转型迎来了新的历史机遇，对公司业务结构转型具有重要的推动作用，有助于公司估值提升。我们维持公司2015-16 年2.68、2.90元的业绩预测，给予公司2015 年1.7 倍PB（对应9.3 倍PE），目标价25 元，维持“买入”评级。[中信建投]