[研报]广电运通：扎实业绩兼具国企改革基因

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研报日期：2015-07-01

　　广电运通(002152)

　　事件

　　价值不会缺失只会迟到，计算机板块开始提振进入第二阶段，此时我们开始精选个股。

　　评论

　　以武装押运环节作为金融服务外包的切入点：各个银行各自为政的方式运营ATM 相关维护工作既不经济，也非核心业务，将ATM 的运维管理、营运管理、现金管理、安全管理等工作外包给相关公司是行业发展的趋势，公司作为ATM 供应商，通过资本市场定增金融服务外包产业，以武装押运环节作为切入点在未来3 年在20-30 个城市投资建设金融外包服务平台，未来2-3 年投资20-30 家武装押运公司，占据先发优势。

　　ATM 行业发展伴随着国产化进程推进：ATM 在中国的发展仍将保持迅猛的势头，公司在国内市场的销售量、市场占有率排名连续7 年第一，截至2014 年12 月广电运通ATM 出货量达到10 万台，市占率达到26.61%，国产品牌市占率首次突破50.5%，VTM 作为互联网银行的载体，在未来肩负着替代线下网点运营的重任，能够减少30%的成本，以阿里网商银行和微众银行等互联网银行为契机，VTM 有望迎来爆发式增长。公司在交行、广发实现批量应用，成功入围建行、兴业总行、华夏总行等银行，与科威特土耳其银行签订150 台VTM 订单，并在工行、渣打、德国Commerzbank 等银行上线。

　　广东国企改革标的，员工持股计划提升企业做强意愿：广州市国资委(持有广州无线电集团有限公司100.00%股权)，公司是广州无线电集团有限公司旗下控股的四家上市公司之一，按照《意见》措施公司顺利完成了增发、员工持股计划，是广州国企改革核心受益标的。从公司自身的角度来看，员工控股股东广州无线电集团认购超过1.6 亿股（28.4 亿元）的定增股份，第一期员工持股计划的运通资管认购不超过0.5 亿股（8.88 亿元），锁定期为3 年，价格为17.76 元。

　　打通金融产业服务链，平台及服务是公司下一个发展目标：从产品形态来看，公司未来将重点投入资源到VTM 的发展之中，保持传统ATM 制造积淀下来的技术优势和市场效应。从金融外包服务产业链平台来看，武装押运是切入点，未来在金融支付和金融安全上面也将进行发力，未来公司发展有望沿NCR 发展路径，不断的向服务方向倾斜转型，围绕客户关系为中心的增值服务上进行业务拓展。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，目标价66 元。考虑定增对股本的摊薄，预计15-16 年每股收益1.21 元和1.57 元，对应PE27倍和20 倍，我们盈利预测高于市场预期，主要是我们认为VTM 今年是行业拐点以及金融外包（武装押运）的收入增长快过市场预期。[国金证券股份有限公司]