[研报]华懋科技：产品结构调整促增长，外延扩张战略助发展

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研报日期：2015-07-01

　　事 项

　　近期我们调研了华懋科技，与公司董秘就公司经营情况、未来发展战略等进行了交流。

　　投资要点

　　1. 华懋科技：安全气囊布领军企业

　　华懋科技是国内主要的汽车安全气囊核心部件供应商，主要产品为安全气囊布和安全气袋。公司2005 年实现安全气囊布大规模商业化生产，是目前国内唯一具有安全气囊布生产能力的企业，毛利率达35%-40%。目前公司安全气囊布产品国内市场占有率约35%，竞争对手主要为日韩等企业在国内设立的生产工厂，如可隆(南京)特种纺织品有限公司、江阴杜奥尔汽车用纺织品有限公司、上海博舍纺织科技有限公司等。

　　2. 产品结构调整促增长

　　延伸产业链，安全气袋产品占比持续提升。2012 年为更好满足客户需求，公司向下游安全气袋缝制延伸，近两年安全气袋收入高速增长，占比持续提升，成为公司收入和利润的主要增长点。目前公司收入中安全气囊布、安全气袋占比各50%，我们预计受益于公司产品结构中安全气袋占比提升，未来两到三年公司收入、利润仍能维持较快增长。

　　3. 外延扩张战略助发展

　　公司安全气囊布在国内市场占有率已达35%左右，成长空间有限，公司现有账面资金5 亿元，未来公司将在保持安全气囊布内生增长的同时积极实施外延扩张战略，寻找合适的投资机会，主要定位为符合未来产业发展趋势的高科技项目，以期打造成公司新的利润来源。

　　4. 盈利预测及评级

　　我们预计2015-2017 年公司EPS 分别为1.08 元、1.3 元、1.63 元，对应PE 分别为39X、32X、26X，给予推荐评级。

　　风险提示

　　1. 竞争加剧致产品价格下降

　　2. 原材料、劳动力价格上涨带来成本上升[华创证券有限责任公司]