[研报]东方明珠：半年业绩预增10-15%，新投资制度提高决策...

admin

[研报]东方明珠：半年业绩预增10-15%，新投资制度提高决策灵活性
研报日期：2015-07-01

　　东方明珠(600637)

　　半年业绩预增10-15%，符合预期。公司发布半年度业绩预增公告，2015 年上半年公司预计归母净利润较上年同期（模拟备考2014 年上半年归母净利润14.6 亿元）增长10-15%，符合我们的盈利预测。公司业绩增长主要来自视频购物及电子商务和版权运营业务净利润大幅增长，以及旅游业务板块净利润两位数的增长。此外，公司杨浦“渔人码头”二期项目销售及预收情况良好，太原湖滨会堂项目销售预计实现净利润2.45 亿，松江大学城学生公寓资产转让项目预计贡献收益1.87 亿元，同时公司上半年投资业务也取得较好收益。

　　优质资产注入带动公司盈利能力提升，互联网电视是公司业绩未来增长的强劲驱动。根据公告，公司业绩增长主要来源是原东方明珠（已退市）的电视购物、电子商务和旅游业务以及五岸传播的版权运营业务，优质资产的注入在扩大公司经营范围，完善公司传媒生态圈布局的同时，有效带动公司业绩显着提升。此外，公司今年积极推进互联网电视发展战略，预计到2017 年实现3000 万用户，公司互联网电视业务将为未来业绩增长提供强劲驱动力。

　　股权激励加速推进，凝聚优秀员工。公司股权激励计划正在加速制定，预计明年初正式推出。公司股权激励将从平衡和维护好国资、股东、员工和上市公司长远利益角度出发，激发管理层和员工的责任感、使命感，调动工作积极性和创造力，更好的推进公司新发展战略的实施。

　　通过《对外投资决策管理制度》，预期投资并购互联网生态业务更灵活高效。公司制定新的对外投资管理办法，有2 大亮点，一是总裁层面，公司控股公司5 亿元以下的对外投资和公司参股公司发生对公司权益影响在5 亿元以下的对外投资可由公司总裁直接决策（老百视通任何投资均须报董事会批准）；二是从董事会层面，董事会有权批准通过交易资产不超过140 亿、成交金额5000 万-75 亿、涉及交易产生利润500 万-12 亿，交易标的主营业务收入5000 万-78 亿、交易标的净利润500 万-12 亿和12 个月内对外投资涉及资产总额或交易金额不超过84 亿等长期投资。新管理办法的制定，扩大了董事会和总裁可调配资源的规模，缩短了公司投资决策流程，有利于提高公司开展互联网生态业务的投资并购决策效率。

　　公司互联网电视发展战略明确，“内容+渠道/平台+终端+服务”四位一体的互联网媒体生态系统构建稳步推进，全牌照全渠道全产业链优势明显，公司是有极深业务护城河的国内第一互联网传媒集团。我们维持15-17 年EPS 为0.99/1.28/1.60 元的盈利预测，对应PE 为43/33/26 倍，公司分部法合理市值2543 亿，维持买入评级！[申万宏源]