江苏神通(002438):业绩增长有支撑

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    报告要点:公司是国内核级球阀、蝶阀的唯一国产供货商,在国内核电建设进程不明朗情况下,能源相关(火电、煤化工、石化)特种阀门业务是拓展重点;2012年年报中特别说明能源事业部2012年累计取得订单2700多万元表明了公司对能源相关阀门业务拓展前景的看好和期待;能源项目厂区目前在建、计划2014年上半年投产。新签订单方面,由于冶金行业身处困境且核电新项目审批基本停滞,我们判断冶金和核电业务新签订单跟2011年差不多。根据公司历年披露的订单情况、库存情况和收入实现情况,我们判断公司核电在手订单在3.5亿元左右且超过半数将在2013年实现收入。根据国内核电产业政策和核电作为清洁能源的优势,我们判断国内核电建设值得期待,公司核电业务规模有望保持在2亿元以上。综合来看,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.42、0.50和0.59元,对应2013-2015年业绩增速分别为35%、18%和19%;我们建议按2013年25倍的PE水平给予目标价10.50元;公司最新股价12.96元,对应2013-2015年PE分别在31倍、26倍和22倍左右,估值不具优势,维持中性评级。
    风险提示1)火电、煤化工、石化等能源相关特种阀门业务拓展存在不确定性;(2)短期国内核电建设进程存在不确定性;(3)行业竞争或将加剧;(4)2013年6月24日到期解禁的股票数量占比超过30%若集中抛售将对股价构成压力。