新安股份(600596)2013年一季报点评

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投资要点
    事件：
    新安股份发布2013 年一季报，1-3 月实现营业总收入17.31 亿元，同比增长24.0%；实现营业利润1.37 亿元；实现归属于母公司的净利润1.12亿元（去年同期亏损3488.32 万元）。按6.79 亿股的总股本计，实现每股收益0.1645 元（扣除非经常性损益后为0.1511 元），每股经营性净现金流量为0.22 元。
    公司同时预计2013 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润约为2.3 亿元（去年同期亏损2774.66 万元），净利润同比提升主要是由于受行业整合与环保压力等因素影响，草甘膦价格同比大幅上涨。
    点评：
    新安股份一季度业绩与我们此前EPS 为0.16 元的预测基本一致，草甘膦业务景气的大幅提升是公司业绩增长的主要原因。
    草甘膦价格上涨和有机硅销量提升带动收入增加。公司一季度实现营业收入17.31 亿元，同比增长24.0%，收入增加主要是由于公司主导农药产品草甘膦自2012 年以来景气提升，价格同比大幅度上涨（以华东市场价为例，草甘膦2013 年一季度均价达3.28 万元/吨，同比上涨约35.0%）；另一方面，公司有机硅业务因子公司新安迈图10 万吨/有机硅单体项目于2012 年完全达产，产品销量同比有所增加。
    草甘膦业务转好推动盈利能力显著改善。公司一季度综合毛利率上升11.56 个百分点至19.2%，主要是因为草甘膦价格同比大幅上涨，同时我们推测有机硅业务景气也有一定回升。
    维持“增持”评级。展望后市，公司草甘膦业务受益于国内环保力度加大和海外需求旺盛有望保持较高景气；有机硅行业目前处于低位整固阶段，但上游原料的低价有利于下游制品对于其他材料的替代，行业未来的发展空间较为广阔，公司的全产业链优势有望得到发挥。我们维持公司2013-2015 年EPS分别为0.65、0.79、0.93 元的预测，维持“增持”的投资评级。
    风险提示：草甘膦新增产能大量增加风险、有机硅复苏不达预期风险、原料价格大幅上涨风险。