电广传媒公司发布《非公开发行A股股票预案》

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    一、事件概述近期,电广传媒公司发布《非公开发行A股股票预案》:公司拟非公开发行募集资金总额不超过530,000万元,扣除发行费用后的净额将用于"建设下一代广播电视网,实现全业务运营升级改造项目"和偿还银行贷款等项目。
    二、分析与判
    断募资总额不超过53亿元,增发价不低于10.28元/股,定增不超过5.15亿股
    1、本次非公开发行募集资金总额不超过53亿元,扣除发行费用后的净额将用于"建设下一代广播电视网,实现全业务运营升级改造项目"和偿还银行贷款等项目,具体情况如下1)建设下一代广播电视网(NGB),实现全业务运营升级改造项目37.3亿元;(2)偿还银行贷款15.7亿元。
    2、增发价不低于10.28元/股,定增不超过5.15亿股。其中,公司控股股东(湖南广播电视产业中心)承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格,以不低于人民币5.3亿元现金认购本次非公开发行的股票,占定增股份的10%。
    募投项目符合有线电视产业NGB发展方向及公司战略,有助于提升公司中长期盈利能力
    1、除偿还银行贷款减轻财务压力之外,"建设下一代广播电视网,实现全业务运营升级改造项目"包括:提高骨干传输网络总带宽、新增100万有线电视用户及改造双向客户总规模达到400万户、建设MCC媒体处理中心、建设多媒体通信平台、发展家庭网关、安控等信息化应用客户。我们认为,此举符合有线电视产业NGB发展方向及公司做大做强有线电视产业的战略思路,能够提升公司应对"三网融合"竞争的手段有效性,增强公司传媒主业的持续成长能力。
    2、根据公司对项目效益的测算数据,项目平均每年能新增收入约17亿元,净利润3.6亿元,年均投资净利润率达到9.64%。鉴于项目建设周期,用户消费习惯的培育及业务渗透率提升需要时间,我们判断主要收益体现将在2~3年后,因此公司EPS存在暂时被摊薄的可能。
    公司募投项目的顺利实施亦将极大提升公司在未来"国网"整合中的话语权
    1、继公司完成省内网络股权重组之后,公司还将力争完成省内所有市县级网络的整合,真正建成全省"一张网"。此募投项目的顺利实施,标志着公司将进一步深耕省内有线电视市场,加快从"看电视"、到"用电视"、甚至"玩电视"商业模式转变。
    2、此前,国家有线网络公司(简称"国网")成立一波三折。我们认为,"国网"将遭遇网络、标准、资本三道槛。在此背景下,公司若顺利实施"建设下一代广播电视网,实现全业务运营升级改造项目",将成为少数几家先行先试的NGB改造升级省份,这亦将极大提升公司在未来"国网"整合中的话语权。
    三、盈利预测与投资建议暂不考虑此次定增影响,按照9月11日最新股本,预计2012~2014年公司EPS为0.40元、0.47元与0.56元,对应当前股价PE为30X、25X与21X,给予35倍PE,未来十二个月目标价为14元,维持"谨慎推荐"评级。
    四、风险提示:1、市场萎靡不振;2、项目实施进程低于预期;3、用户消费偏好风险;4、竞争加剧。