2013 年一季报点评

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    2013 年4 月24 日，公司公布2013 年一季报，Q1 实现销售收入2.55 亿元，同比增长46.83%；归属于上市公司股东的净利润0.631 亿元，同比增长18.4%；扣非后净利润0.629 亿元，同比增长24.13%；EPS 为0.30 元。净利润的增速落在前次业绩预告10%-30%的中位。
    点评：
    公司 Q1 实现销售收入2.55 亿元，同比增长46.83%，其中母公司的冻干设备类产品收入2.08 亿元，同比增长22.77%，子公司德惠空调和驭发制药等合计新增收入4600 万元，所以合并销售收入增速达到了46.83%。公司的综合毛利率为47.07%，同比下滑了3.2 个百分点，这主要是由于子公司德惠空调和驭发制药的收入占比达到了18%，而其平均毛利率仅约27%所致。公司的三项期间费用率为15.35%，同比增加了2.55 个百分点，主要是因为2013 年Q1 的利息收入基本与去年持平。另外我们看到2013 年Q1 公司账上的预收账款再创新高，达到了9.68 亿元，同比增长96%，环比增长13%，显示了公司强大的订单获取能力，也为日后的经营业绩提供了有力保障。
    未来看点：
    冻干产业链的延伸：公司已可以自产冻干机、无菌隔离装置、自动进出料系统、配液系统、安剖联动生产线等一系列无菌生产所需的前端装置，未来还看公司在灯检、轧盖等后续装置上的突破。
    冻干工程的开拓：公司收购了德惠工程后，就具有了工程施工的资质，也一步步向冻干工程领域迈进。我们认为制药企业的生产车间设计施工未来也将会从清包—>半包—>全包转型，而能够提供设备加设计服务等一揽子业务的企业也将会在未来的竞争中胜出。
    海外市场和新领域的拓展：新任总经理Nishimatsu Koei 先生原就职于知名日资企业森松公司。森松具有60 余年的历史，生产的设备广泛应用于石油化工、精细化工、医药、建筑、核电、电子等各大领域。我们认为新任总经理具有海外工作背景，将给公司带来海外发展的机会；也将给公司提供更多更广的新业务领域的拓展思路。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2013-2015 年的营业收入分别为10.83、13.49、16.71 亿元，同比增长31.8%、24.5%、23.9%；归属于母公司的净利润为2.94、3.60、4.37 亿元，同比增长25.9%、22.5%、21.5%；对应的EPS 为1.41、1.73、2.10 元，目标价30.92-36.78 元，维持“增持”的投资评级。
    风险提示： 销售确认进度低于预期，海外经济下滑导致订单低于预期，冻干设备竞争激烈导致毛利率下滑